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吴晓求:注册制后一二级市场打通 新股跌破发行

  3月29日,在博鳌亚洲论坛上,中国人民大学副校长、金融与证券研究所所长吴晓求表示,注册制是监督和审核的分离,意味着定价和交易的高度市场化,未来一级市场和二级市场完全打通,

  吴晓求表示,注册制对中国资本市场意味着深刻的变革,不仅是制度的变革,也是观念的调整。 中国资本市场发展近30年,一直都在摸索,最重要的问题在于不理解资本市场的作用到底是什么。吴晓求指出,我们长期以来把资本市场理解为金融机构融资市场的延伸,但资本市场主要的作用不是融资,而是一种财富管理的机制。由于过去太注重融资,所以资本市场的规则政策为融资者提供了大量的便利,没有把投资者利益保护放在首位。“虽然口号喊得很响,但是各种法律制度、各种规则实际上都有利于融资者,投资者的利益保护没有到位,比如说违规违法的成本很低,没有集团诉讼制度,这都是在维护融资者的利益。”吴晓求表示,实行注册制之后,要将这一观念改变过来,资产有没有价值、企业能不能上市,都应该由市场决定。

  对于科创板和注册制还有一个理念误区,人们的理解过于简单,认为注册制只是将审批核准的主体由证监会的发审委挪到交易所的专门委员会。吴晓求指出,这只是形式上的变化,这一变化的实质是监审分离,是资本市场长期以来要实现的事情。以前中国的监审是一体化的,这存在重大缺陷,注册制实现监督和审核的分离,意义重大。注册制也意味着高度的市场化,尤其是定价的市场化、交易的市场化,未来一级市场和二级市场完全打通,也就不存在“打新”了,二级市场跌破发行价是常态,也没有连续的涨停板。

  实行注册制之后监管的重点也发生了变化,重点主要是信息披露,要确保信息披露充分、真实、完整。法律框架也不一样,对于违规违法的处罚力度加大,大幅提高违法违规成本,包括虚假信息披露、欺诈上市、内幕交易、操纵市场的等一系列行为,这也意味着法律需要修改,注册制与严格处罚、集团诉讼制度是密切相连的。另外注册制还会带来退市速度的加快。

  吴晓求提出,注册制对中国资本市场来说是一场深刻的革命。“如果我们没有做好,未来还是会走弯路。我们长期在黑暗中摸索,摸不出来方向,这次只能成功,如果失败麻烦就大了,监管部门要高度认识它的重要性,千万不要匆匆忙忙。”吴晓求特别强调,实行注册制以后违规违法成本要提高,欺诈上市“终身不能翻身”,要告别50万罚款的时代。

  吴晓求还回应了“中国很难发展起来资本市场”的观点,他表示完全不同意这一观点。在中国,金融脱媒的力量很大,人均GDP提升以后人们多余的收入用于投资,主要是投资于风险匹配、流动性强的金融资产,这就要求我们发展资本市场,满足人们对于资产的需求,“如果你不满足人们就去买很多房子,中国的金融就不可能现代化”。吴晓求表示,中国资本市场的发展确实受到文化、法律的制约,但他确信文化和法律都会有所调整。法律也要满足需求、推动改革,法不是约束的法,是推动经济发展的法,以后中国可能是混合的法律体系,大陆法系里装着英美法系的形式。文化也会随着时代的推进而改变。吴晓求最后说:“中国不能没有发达的资本市场,如果怀疑的话只能往后退。”

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